投资
冬天已经到来,春天还会远吗?
John Garrett,高睿德
美驰澳大利亚董事总经理
发布 2020 年 3 月 30 日
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2020年初,一场突如其来的疫情以横冲直撞之势席卷全球。新型冠状病毒“黑天鹅”已如多米诺骨牌效应传导到各行各业,给全球经济市场带来较大冲击。“抬头黑天鹅漫天遨游,低头灰犀牛满地撒野”,不确定的外部环境让人倍感焦灼。但回顾历史,危难往往同机遇相伴,疫情过后,仍是春天。

美驰澳大利亚董事总经理John Garrett 近日发表文章,以史为鉴,分析疫情下的市场表现,以及分享启示和预见。

历史虽不会重复,但必有规律可循。

- 马克.吐温(Mark Twain)

历史以时间为变量来观察世界,给予我们理智的启迪。了解过去,从回放中获得启示,从历史中汲取力量,让我们不会轻易迷失。

这次的新冠病毒疫情不禁令人联想起100年前的西班牙大流感。20世纪初西班牙爆发了大规模流行感冒,急性传染病来势汹汹,短时间内伤亡无数,疾病和战争的交融,更是加重了时代的血色。这场大流行病在1918年造成全球5亿人感染,超5千万人死亡,成为人类历史上最致命、传播范围最广的流行病之一。

西班牙流感时期一位男子佩戴口罩

西班牙流感爆发期间正处于第一次世界大战,主要的公共资源都已经被战争消耗殆尽,许多感染的前线士兵战后被送回国内,两者皆是导致疾病迅速蔓延的主要原因。公共卫生安全的重要性正是西班牙流感带给人们最重要的经验教训之一。如今,全球卫生组织及各国政府已做好应对疾病爆发的准备,广泛的公众意识相结合,并采取有效的安全措施,最大程度限制病毒的传播及其影响。澳大利亚政府也已启动紧急方案,包括取消大型聚众活动、推行“社会隔离”措施、实施旅行禁令、企业补助计划等措施应对新冠病毒疫情。


危机事件下的市场表现

回首百年,从1917年1月到2020年3月,尽管经历了流感大爆发、世界大战、数次股市崩盘和经济大萧条,道琼斯指数的年回报率仍达9.75%。澳大利亚综合普通股指数在1918年和1919年间,也就是西班牙大流感疫情最严重的时候,均分别上升了11.6%及18.4%。澳大利亚储备银行(Reserve Bank of Australia)最新一项研究显示澳大利亚股票市场在上一个百年间(1917-2019年)平均收益高达10.2%。

我们把时间轴拉近,下图统计了近60年历史上每次重大危机事件后,当下的资本市场反应和5年后的对比走势。数据突出显示了标普500指数在每次危机中的总体跌幅为29%,而随后的五年回报率高达110%。

历史数据表明,危机事件可能会对市场产生短期影响,但是随着危机事件的消退,指数在反弹后,甚至有望攀升历史新高;随之而来的世界经济仍然继续顺着自身的规律往前发展。同理,对于此次新冠疫情,我们现在的医疗科技技术有了长足进步,政府民众也应对得当,相信本次疫情对于经济造成的伤害可以控制在合理的范围之内,而全球经济和股市在经历暂时性的回调之后,也一定会入正轨,恢复到发展的常态中。

恐惧影响着我们的决定,当我们感到恐惧的时候,我们离理性很遥远。

- 丹尼尔·卡尼曼(Daniel Kahneman,犹太裔美国心理学家和经济学家,2002年诺贝尔经济学奖获得者)

放眼整个人类史,许多情节都似曾相识。特殊时期爆发的不仅有肆虐的病毒,还有面对未知时人们的恐慌。在恐惧面前,理智和信心有时不堪一击。

反映市场情绪的“恐慌指数”(芝加哥期权交易所市场波动率指数“VIX”)目前处在历史相对高位。疫情在全球蔓延是导致全球股市大跌的一大原因,但影响力度如此之大,一定程度上却是因为“恐慌情绪”压倒“理智”。从行为金融学来看,疫情扩散导致投资者担心风险不可控,在难以定量和定性研判风险时,莫名的恐惧往往会被放大,从而导致股市股票风声鹤唳。

知名投资人弗朗索瓦·罗雄(Francois Rochon)说,“那些看见股市下跌就惊慌失措的人会是金融市场的绝对输家”。理智和耐力往往是危机中决定谁是最后赢家的重要因素。现在疫情下的市场就好像一家电影院,有人在电影院打了个喷嚏,所有人都朝着窄小的出口着急出逃,相较于怕被感染,先等来的可能是拥挤至践踏而引发的危险事故。

市场低迷时购入优质股票,是投资的最好时期、获利的最佳途径,只是在当下你很难意识到。

- 谢尔比·戴维斯(Shelby Davis,Davis Advisors投资管理公司创始人)

对于具有前瞻性长期投资者来说,低迷的资本市场反而是他们增持股票的最好机会。比别人快一步,以最低的价格买进最优质的股票是难得时机。

最重要的是投资者需意识到股价在波动的市场下不太可能反映出企业真正的潜在价值。通过认识到股票是企业的部分所有权,关注公司的收益而不是股价,你更有获得长期赢利。只要收益有所改善、不存在结构性问题、股票价格合理,随着时间的推移,价格将反映业务的基本面及他们真正的价值,而不是市场的情绪。

静观其变,蓄势待发。

市场的复苏和爆发,将垂青于那些有准备的人。

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